【贝壳研究院】房企融资季报丨首季度发债规模下降境外债走弱，房企集体“降档”发债需求预期上扬

整体债市下行，一季度整体发债规模同比下降23%，境内外债市表现分化，境内债市平稳适度宽松，境外债市低迷致规模大幅下滑。融资新规后，已连续两月新增发债不及到期债务规模，该趋势或成近年常态化表现。房企年报季，集体“降档”成主流，当前“绿档”阵营已倍增，踩线情况将直接影响房企在融资、土储、资本化等。

一、周期融资观察

1、整体规模：一季度整体债市下行，同比下降23%，境外债下滑超40%

根据贝壳研究院统计，2021年Q1房企境内外债券融资累计约3040亿元，同比下降23%，为2018年以来首季度的最低发行规模。2020年一季度受疫情影响货币政策宽松，迎来短时发债窗口期；2021年首季度整体债市表现下行，尤其境外债发债规模大幅下滑，较2020年Q1下降43.5%。

2、结构分析：境内外债市表现分化，境内债市平稳占比反超，境外债市低迷呈不确定预期

整体债市下行，而境内外表现分化。一季度境内债券规模占比64%，较2020年同期上升14个百分点。2021年开年以来，境内货币政策稳定中性，资金面平稳，境内债市发行规模占比近5年内首次反超境外发行规模，并有进一步扩大占比趋势。境外债方面，一季度受到通胀预期影响，美元债剧烈波动，致境外发债规模大幅下降，预期二季度境外债仍呈不确定预期。

3、票面利率：“降档”后房企融资需求上扬，境内票面利率易升难降

从利率中位数角度看，境内利率有所上升而境外利率呈下降趋势。境内方面，一季度利率中位数4.40%，环比上一季度上升16个基点，较2020年一季度上升48个基点.。境内债市稳定，根据已经发送的年报统计，房企整体“三道红线”呈现“降档”趋势，利于房企进一步融资。预期年报季后融资需求上扬，票面利率短期易升难降。

境外方面，一季度境外债券融资票面利率中位数为6.00%，较上一季度下降75个基点，较2021年一季度下降140个基点。境外票面利率受发债规模锐减影响致下滑，同时境外票面利率高低差短期有缩小趋势。

4、发行期限：境内债发行期限同比减少0.5年，境外债平均发行期限首次超越境内

整体上呈现境内债券发行期限收缩，境外债券发行期限上扬的特征，境外平均发行期限首次超越境内债。一季度境内债平均发行期限下降至3.1年，较2020年一季度下降0.5年；境外平均发行期限达3.2年，与2020年一季度基本持平。

5、到期债务：连续两季度新增发债不及到期债务，二季度房企偿债规模仍处高位

2021年一季度境内外债券融资到期债务规模约3735亿元，同比增加134%。融资新规后，自2020年四季度至今，已连续两个季度新发债规模低于到期债务规模。融资新规效果较为显著，新增发债规模不及到期债务规模已成为新常态。预期2021年二季度房企偿债规模约为3279亿元，较一季度略有下降，但偿债规模仍属高位。

二、重点关注

房企财报季：近五成房企成功降档，其中16%房企连降两档，当期“绿档”阵营已倍增

正在进行的2020年房企财报发布季，对房企影响较大的“三道红线”颇受关注，根据贝壳研究院统计，在已发行的近70家房企中，55%的房企维持原来位置，其中包含13家房企保持“绿档”，3家房企保持“红档”。另外，主要呈现三个特征：

1)     统计房企中，未出现“升档”房企；

2)     在保持“绿档”的13家房企外，新增13家房企通过降档实现零踩线；

3)     整体45%的降档房企，其中16%的房企下降两档，实现快速降档。

综上，贝壳研究院认为，“三道红线”融资新规效果逐渐显现，房企“降负”成为行业整体趋势，且成果显著。同时，房企包括融资、取地、分拆上市等重要经营环节，都将与企业踩线情况密切关联，预期房企整体负债情况将进一步好转。

附

融资排行榜（参考）