数以亿计的钱，都被砌到了墙里！

来 源 | 大碗楼市（Superbowl77）

作 者 | 葫芦娃

十年前，我的老家曾曝出一个大案子。

有关部门，查处了一个贪腐蛀虫。据说，从他家里搜出一个半人多高的大面缸。除了上面那层薄薄的面粉，下面堆满了一沓沓的百元大钞。当年的我，幼稚且穷。尚无法想象——家中有个塞满百元大钞的大面缸，是种什么体验；家中有一面缸的百元大钞却不敢花，又是种什么体验；时至今日，“藏钱”这件事已经成为反贪剧的名场面。数以亿计的钱，藏在床底、衣柜、地板、租来的别墅、女厕所的粪坑……砌在墙里，砌满整整一面墙。

今年，我们每个人都把自己活成了一个“藏钱的巨贪”。

上周五，7月份的金融数据出来了。

1、社融增长，创6年新低。社融规模增加7561亿，比去年同期减少3191亿，仅相当于上月的14%，仅为预期的58%；人民币贷款增加6790亿，比去年同期减少4042亿，仅相当于上月的24%，仅为预期的60%；除政府债券之外，其余几乎都在跌。

2、新增信贷，超预期大幅回落。企业贷款缩减1457亿，短贷缩减969亿，中长期贷款缩减1478亿；居民贷款缩减2843亿，短贷缩减269亿，中长期贷款缩减2488亿；消费贷和房贷，全在大幅下跌。

社融和人民币贷款的背后，是什么？

是扩张、是投资、是借钱。社融创6年新低，人民币贷款增速超预期回落，意味着什么？不投资、不借贷、不消费、不扩张。社融和人民币贷款增速下坠的背后，还有另外一组增长异常亮眼的数据——M2增速，再创6年新高。M2同比增长12%，较上月提高0.6%，较预期提高0.4%；M2增速远超预期，并创6年新高。

M2增速新高的背后，是什么？是货币投放，是流动性，是撒钱。

一边是M2增速创6年新高，另一边是社融增速却创6年新低、人民币贷款超预期下跌，这又意味着什么？货币投放了，流动性释放了，钱也撒了，但却没人敢借、敢贷、敢花、敢投资、敢消费、敢扩张……大把的钱，淤塞在金融机构和银行里空转。不仅不敢借钱，甚至还热衷存钱。

——截止7月末，人民币新增存款余额再创新高。——人民币贷款增速，较上个月上升0.6%，较预期上升0.4%。我们每个人，都把自己活成了前面提到的“那个巨贪”。有钱，但不敢花。大把的钱，砌进了墙里。数以亿计的钱，砌银行里，砌成一堵墙。

货币派生体系的失效。

接下来，我要讲到的内容很不讨喜。准确的说，会被很多人喷。既然如此，你喷你的，我说我的。自4月份开始，我在“大碗大会员”的历次直播中都不断强调一个观点：救市的本质，就是一场信用扩张。但自从地产被打爆之后，全社会的信用扩张凝滞了。来，看看下面这张图。2019年3月至2022年7月的社融增速变化图。

上图中，“社融增速下坠最快”是什么时候？去年上半年！

也恰恰就是去年上半年楼市接连遭遇政策重锤。哪怕自去年底开始，央行已经接连向市场投放货币、释放流动性，但社融增速始终上不来。信用扩张，始终保持凝滞状态。

讲到这里，我必须再次跟大家强调一个观点：对于中国来说，房地产既不是所谓的“货币蓄水池”，也无法用“国民经济的支柱行业”简单概括，更不能粗暴的称之为“土地财政的引擎”。

长期以来，房地产都是作为“中国主要的货币派生工具”而存在。举个例子吧。你用100万首付，贷款200万，买了一套300万的房子。开发商拿到这300万之后，会去买地、采购钢筋水泥等建材、支付员工工资、给股东分红、给建筑公司结账、给银行支付利息、给地方缴纳税费。建筑公司再去给农民工结算工资、地产员工拿着工资去消费、股东拿着分红去投资、地方拿着土地款和税费去建公共设施配套和给公职人员发放工资。……如此周而复始，300万的购房款会派生出更多的衍生货币。流动性得以流转、消费得以释放、经济得以发展。别忘了！

上述整套体系中，最初的起步资金是多少？

仅有100万。100万的资金，先派生出一个300万的交易，再派生出多个300万的衍生货币流动。把上述整套流程，做个总结——购房者预支了未来30年收入的一部分，以房贷的方式购买了一套住房，形成货币派生和多次支付，最终释放出更大的流动性，并维持经济的增长。

但是，但是，但是！

以上还只是购房者层面的货币派生。除此之外，还有房地产还有另一种货币派生——开发商也可以通过抵押土地、股权和信用的方式，加上杠杆、吸纳资金、派生货币。

我们不去探讨这种方式的对错，我们首先要承认的是：房地产，长期以来都是中国重要的货币派生工具和信用扩张工具。过往数十年，天量货币就是通过以上两种方式派生出去。

但是，但是，但是！

房地产这个货币派生工具和信用扩张工具，如今失效了。——自去年开始，信贷增速下坠最快的就是房企派生货币的开发贷、购房者派生货币的居民房贷。

更重要的是——房地产的货币派生效应失效后，我们至今也没有更好的工具来有效替代。

全社会的货币派生放缓了，流转暂停了。流转暂停后，你的支出减少，就意味着他的收入缩减。售楼部门口奶茶店的老板说，自从没人看房，奶茶都降价了。

工地门口煎饼果子的老板说，自从工地停工，煎饼果子都没人吃了。钱被砌进了墙里，似乎很多人都变穷了。

普通人不配谈对错。

看完以上内容，我知道一定会有人忍不住开喷。什么狗屁派生工具！这种高杠杆的货币派生是错的！再这样搞下去，早晚会出大问题！

说的都有道理，但没个屁用。

作为一个普通人，我们不配去谈“房地产作为重要货币派生工具”，是对还是错。

无论对错，你都无法左右。年轻时，可以误以为自己是风。一把年纪了，早该知道自己是草了。你眼中的对错，并不重要。重要的是，高层怎么看？面对“地产被锤后，货币派生的失效和信用扩张的凝滞”，决策者会怎么办？选择已经做出！

729的高层会议上，针对房地产市场提出——稳定房地产市场，支持刚改需求，因城施策用好用足政策工具箱。

什么叫“用好用足政策工具箱”？如何才能“用好用足政策工具箱”？不如看看会议之后，各个城市的楼市政策发生了哪些变化吧！

北京拿出三个试点项目，试探性放松限购限贷政策；

广州松绑落户，本科学历无门槛落户广州，落户就能购房；

上海放松三价就低的二手房限价政策，降低二手房首付门槛；

南京、苏州和无锡，同一天释放降低首付比例，二套最低可3成；

天津降低购房首付比例，二套已还清仅需3成，二套未还清仅4成。……

更好的城市松绑楼市。

——过去楼市松绑的都是“放松了也没人买”的三四线和弱二线，现在松绑的都是一线和强二线。更大力度的松绑楼市。

——过去楼市松绑的都是“下调房贷利率，放大公积金额度”，现在松绑的都是“限购限贷”的大杀器。有人说，大家都躺平了，即便松绑也没有用。以上松绑到底有没有用，能否快速刺激楼市，我也不敢笃定。但我敢笃定的是——面对“货币派生的失效和信用扩张的凝滞”，似乎要重启“房地产”这个重要工具了。这是一个重要的信号。

作为一个资金密集型和政策密集型的行业，重新被作为货币派生工具拿到桌面上。似乎，天快亮了。毕竟——历史上，但凡房地产被作为派生工具拿到桌面上时，从未出现救市救不起来。7月份的金融数据，远不及预期。既不及机构预期，也不及决策层预期。这种不及预期，将会产生两大影响——

可能会在股市/债市中引发一系列的扰动和波动。可能会倒逼出更大的刺激政策，甚至是货币政策的转向。比如，更大规模的宽信用、更大额度的新增地方债。